STARTRADER发现美联储隔夜逆回购工具的使用规模近期出现显著下滑，8月14日已降至不足500亿美元。

此前，美国货币市场基金长期将ON RRP作为核心流动性管理工具，该工具由美联储背书，兼具低风险与稳定收益特性，成为基金规避市场波动的重要选择。但当前，特朗普推行的大规模减税与支出计划，这些基金开始大规模增持短期国债，该政策大幅扩大了政府财政缺口，为填补缺口，美国财政部不得不增加短期国债发行量，使得市场上短期国债供给量激增，最终促使基金减少对ON RRP的依赖。

美国银行全球利率策略团队预测，预计8月底前，该工具的日均使用量将降至零，但进入9月后，可能出现小幅回升。季度末是关键节点，此时金融机构需应对监管报表披露要求，同时市场资金调度可能因交易管道摩擦出现阻滞，这些因素会暂时推升对逆回购工具的需求。

2019年9月美国回购市场利率出现极端波动，从不足2%的常规水平飙升至近10%。为避免危机扩散，美联储不得不紧急向市场注入流动性，才逐步平息动荡。2019年后美联储设立了常设回购机制，既能像ON RRP一样帮助监管机构实时掌握市场流动性状况，更能在短期融资利率异动时快速介入。

根据美联储7月货币政策会议纪要，尽管资产负债表持续缩减，但银行准备金仍处于 “充裕” 状态，这意味着金融机构短期内无需担心资金短缺，也为美联储继续推进缩表提供了空间。

达拉斯联储主席洛瑞・洛根表示如果银行在下个月遭遇资金紧张，可通过常设回购机制获取流动性。

长期以来美联储的独立性是吸引全球投资者持有美国资产的关键。但美国前总统特朗普近期多次表态，认为政府应在利率政策中扮演更大角色，甚至宣称已解雇美联储理事丽莎・库克，而此举可能动摇投资者对美联储独立性的信心。

LPL金融首席经济学家杰弗里・罗奇认为，除非市场遭遇重大冲击，否则美联储将在今年年底前继续推进缩表。