政策宽松与资金流入形成共振，A股总市值突破100万亿元大关，市场迎来结构性投资机会。
2025年10月，上证指数成功突破4000点关口，创下近十年新高。 A股总市值在8月18日历史性突破100万亿元，全天成交金额达到2.81万亿元，较上一交易日大幅放量。
融资融券余额突破2万亿元，占A股流通市值比例达2.3%，2025年以来累计增长近2000亿元。
这一轮上涨行情的背后是政策与资本的共振。 中国人民银行创设的两项支持资本市场货币政策工具——股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利，首期额度合计8000亿元，为市场注入数千亿元资金。
高盛中国研究团队表示，基于近期政策释放出进一步提升先进制造业竞争力并进一步提振出口的信号，该机构上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测。
政策层面的持续发力构成慢牛行情的重要支撑。 2024年下半年以来，需求侧刺激措施与新一轮政策组合拳相继出台，中央经济工作会议将“科技创新与新质生产力”列为战略重点，AI、半导体等行业被纳入“关键技术突破清单”。
政策支持并非短期刺激，而是围绕经济结构转型的系统性布局。这种布局既包括对科技自主的研发补贴，也涵盖对“中特估”板块的价值重塑，形成了“新兴产业突破+传统产业升级”的双轮驱动政策框架。
中国人民银行等部门创设的两项支持资本市场货币政策工具已运行一年，为市场提供了强有力的流动性支持。 互换便利开展了两次操作，累计金额1050亿元，参与机构从20家扩容至40家。
近700家上市公司及其主要股东披露使用回购增持贷款，贷款上限合计超3300亿元。
证监会2025年系统工作会议强调，要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。 会议指出要坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。
两项货币工具的内嵌逆周期调节属性在稳定市场预期方面发挥重要作用。 在资本市场被明显低估时，上市公司及主要股东、证券基金机构纷纷使用两项货币工具提供的低成本资金购买股票，对股市起到托底作用。
截至10月17日，近一年来上证指数上涨17.73%，区间振幅27.47%，环比降低6.51个百分点。 上证指数近一年年化波动率为14.55%，环比下降4.62个百分点。
经济基本面的结构性改善成为市场上涨的重要支撑。 2025年上半年数据显示，中国经济展现出抗压能力和强大韧性，新的动能持续累积。
消费新动能持续拓展，上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为52%；产业新动能不断壮大，上半年新能源汽车产量同比增长超过30%，汽车用锂离子动力电池产量增长达53.3%。
上市公司的盈利结构也在发生深刻变革。 一批代表中国经济未来的优质企业在资本市场崭露头角，为市场提供了基本面支撑。 企业盈利周期呈现触底反弹态势，2025年A股盈利有望边际改善，内需发力、库存回补、利润率小幅回升成为盈利改善的主要驱动力。
国家统计局数据显示，1月至11月的规上工业企业累计利润总额达到6.67万亿元，工业企业盈利空间改善，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅连续两个月收窄。
五大行业包括有色、通信、创新药、游戏、军工的上涨主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。而小微盘的上涨则更多依靠流动性驱动，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金。
价格指数也呈现积极变化。 2024年12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。 扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
A股市场已形成多元化的资金供给体系。 2025年上半年数据显示，“国家队”持有股票市值达4.10万亿元，持续发挥市场稳定器作用，同时大幅增持中证1000ETF、科创50ETF等成长型指数产品。
保险资金通过“高股息个股+多元ETF”的组合持续增配权益市场，持有股票及基金资产占A股总市值比重达5.21%，并开始从红利板块向科技类ETF倾斜。
外资虽有波动，但在全球资产多元化需求驱动下，对中国优势产业核心资产的配置兴趣逐步回升。 这种“长线资金打底、机构资金主导、散户资金跟进”的资金结构，有效降低了市场的短期波动，为慢牛行情提供了稳定的流动性支撑。
北向资金上半年持仓市值增加近800亿元，外资机构积极评价A股投资机会。 多元化资金的持续涌入，不仅提升了市场流动性，更推动投资风格从短期博弈向长期价值投资转变。
ETF市场在2025年继续壮大，成为重要的资金配置工具。 中证A50和中证A500指数作为中证“A系列”代表，兼顾ESG、互联互通、行业中性等选样标准，相对于传统宽基指数，具备行业分布更均衡，兼顾成长、价值的特点。
居民资产配置结构也在发生变化。 股票和基金在居民总资产配置中的比例仍然较低，在居民财富以及产业资本涌向股市进行再配置的趋势下，A股市场有望迎来更多增量资金。
国信证券指出，近十年来，股指的顶部基本与“股基债基夏普率剪刀差”高点同频出现，尽管当前主动股基回本在途，但“股基债基夏普率剪刀差”仍在0附近，较前期高点仍有空间。
A股市场在上涨过程中呈现出明显的风格轮动特征。 2025年10月，上证指数在3900点附近展开第三次震荡整理，4628只个股的普涨态势与不足2万亿元的成交额形成鲜明对比，既凸显市场对慢牛行情的共识，也折射出风格切换期的资金观望情绪。
科技成长板块作为“新质生产力”的核心载体，依然占据市场主线地位。 2024年9月13日至2025年10月14日，TMT指数相较于国证价值的相对收益高达81%，成为本轮行情最具爆发力的主线。
算力概念、半导体、光通信模块等板块领涨，创业板指单日涨幅达3.02%，显示市场对科技赛道的长期信心未改。
银行板块在市场风险偏好波动背景下表现出防御性特征。 中证银行指数实现日线十连阳，农业银行以14连阳刷新历史新高，年内涨幅已达52%，江阴银行、中信银行、重庆银行等多只个股同步上扬。
银行板块因5-8倍的低市盈率与稳定股息率，受到保险等长期资金的青睐，国家队持仓中银行板块市值占比已达74.4%。
市场结构呈现双轮驱动特征。 一方面是全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，另一方面是“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。
机构研究表明，长期视角下，行业均衡配置或使指数在不同市场风格切换时表现相对稳定。
在3600点附近的市场中，以创新药、算力、电子元件等为代表的新兴产业表现抢眼，这些板块汇聚了政策支持、技术突破、业绩增长多重利好。 “反内卷”、稀土永磁等题材的爆发并非孤立事件，而是中国经济转型升级在资本市场的映射。
产业升级的浪潮正在催生结构性市场主线。 随着“新质生产力”加速培育，产业逻辑与资本逻辑的深度融合，持续催生具有全球竞争力的龙头企业。
AI算力需求的爆发式增长推动服务器、芯片等产业链业绩超预期，半导体设备的国产替代进程加速，消费电子的创新周期重启，多重利好因素形成共振。
“反内卷”政策导向推动产业供需格局改善。 中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
这一导向迅速获得产业响应：光伏、锂电、玻璃玻纤、普钢等板块供需格局改善预期升温。
科技创新重构资本市场定价体系。注册制改革重塑资源配置效率，推动市场定价更趋市场化，优质科技企业融资成本下降，资源配置从“规模导向”转向“质量导向”。
资本市场通过价格发现功能，引导资金流向符合国家战略的领域，倒逼传统产业转型升级。
机构投资者普遍看好科技成长板块。 华龙证券认为2025年市场风格可能演绎为：科技（TMT）>先进制造>周期>金融地产>消费>医药生物。中信证券建议关注预期强化的自主可控主线，例如以半导体先进制程及设备、材料为代表的核心供应链与“卡脖子”环节。
内需消费板块也呈现新的活力。 消费板块内的配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种，当前主要配置攻守兼备的消费互联网、乳制品、大众餐饮等板块，逐步增配餐饮供应链、酒类等有望显现弹性的行业。
并购重组成为另一条重要赛道。 市场关注以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组，如电子、医疗器械、汽车零部件等领域；同时关注以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购。
A股市场内在稳定性不断增强，波动率明显降低。 两项货币政策工具通过逆周期调节，为市场注入数千亿元资金，有效提振投资者信心，降低A股波动率。
截至10月17日，近一年来上证指数区间振幅27.47%，环比降低6.51个百分点。 上证指数近一年年化波动率为14.55%，环比下降4.62个百分点。
市场回稳向好的态势进一步巩固。截至8月18日收盘，上证指数、深证成指和创业板指今年以来已经分别累计上涨了11.23%、13.64%和21.69%。 全部A股的总市值在历史上首次突破100万亿元。
市场成交保持活跃。进入8月份以来，A股市场成交额持续放大，12个交易日的日均成交金额达到了1.95万亿元。 8月18日，A股全天成交2.81万亿元，较上一交易日大幅放量。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，A股突破近十年新高、总市值破百万亿元的背后，是“政策预期与落地的共振、资金结构的优化、经济转型的催化”三重逻辑叠加的结果。
政策端，财政贴息等宏观政策与资本市场险资入市等制度改革形成组合拳；资金端，散户和杠杆资金回流与外资自发回暖形成双向共振；经济端，低利率环境倒逼资金向高股息与成长性资产迁移。
市场韧性的增强还体现在对外部冲击的抵御能力上。 尽管面临国际环境的不确定性，A股市场仍保持了稳步上升的态势。 业内机构认为，流动性、盈利预期的改善以及经济结构的转型构成了本轮市场上行的驱动力。
A股市场已进入更加成熟的发展阶段，机构化、国际化特征日益明显。 市场参与主体日趋多元化，投资理念逐步从短期交易向长期价值转变，资本市场服务实体经济的效能持续提升。