一、 近期稳定币成为各方关注焦点的原因
稳定币是一种通常与法定主权货币（例如美元）或相关资产挂钩的加密货币。近期稳定币作为热点话题，引起了各国政府和市场的高度关注和广泛讨论，主要有以下三个原因：
一是近期美国和中国香港先后就稳定币进行立法，将稳定币纳入监管，提振了市场对稳定币的信心和前景预期。
2025年5月21日，中国香港立法会通过《稳定币条例》，并将于2025年8月1日正式生效。香港《稳定币条例》主要内容是建立法币稳定币的发行人发牌制度，并就持牌发行人注册资质、管理人员资质与能力、不少于100%对应面值的高质量储备资产、储备资产多元化、每日流动性最低限额、链上和链下双层审计等要求作出规定，并列出监管部门在合规监测、风险评估及执行行动等方面的职责内容。该条例进一步完善了香港对虚拟资产的监管框架，使香港成为全球首个对法币稳定币实施全链条监管的司法辖区。
2025年6月17日，美国参议院通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），也被称作“GENIUS法案”。该法案明确明确监管机构职责，由美国财政部、美联储和货币监理署等机构联合监管稳定币发行方；规定发行方需遵守资本和储备要求，储备资产需 100% 由美元或美国国债支持，并受到审计和透明度要求的约束；要求发行方制定适当的反洗钱和制裁合规计划；规定科技巨头公司不能发行与稳定币相关的支付系统，违反此项禁令的科技公司会面临重罚；规定支付稳定币不属于证券或商品，不享受联邦保险，持有者自担风险；明确稳定币发行方清算时，稳定币持有人享有优先受偿权，且赎回不受破产自动中止限制；允许符合条件的发行人选择在联邦监管体系或州监管体系下运营，但当发行人发行的稳定币总额超过 100 亿美元时，必须转入联邦监管体系。该法案为稳定币市场提供了明确的监管框架和合法性，在增强传统市场参与稳定币交易的同时，为稳定币未来发展前景提供助力。
二是稳定币近年来已经成为加密货币市场最为活跃的资产类别。根据CoinGecko数据，稳定币的市场规模自2019年来快速攀升，截至2025年7月8日全球稳定币总市值（market cap）为2650亿美元，其中Tether（泰达币，也即USDT）市值1586亿美元占据第一，USDC市值620亿美元位列第二。2019年全球稳定币市场规模约为39.47亿美元，至今已增长了约67倍，稳定币愈发成为具有金融系统重要性新兴资产。不过，目前稳定币市值在全球加密货币市场中的占比还不是很高。根据CoinGecko数据，当前全球加密货币市场总市值约为3.44万亿美元，其中比特币总市值2.17万亿美元，占全球加密货币市场总市值的62.86%，而稳定币市场总市值目前约为2650亿美元，占比为7.68%。
图1 全球稳定币市值走势[1]
资料来源：CoinGecko
图2 全球加密货币市场主要币种结构
资料来源：CoinGecko
从交易规模来看，稳定币愈发占据加密货币交易市场主流。根据德意志银行研究，自2020年至2025年5月，全球稳定币交易量增长了598%， 2024年稳定币处理了27.6万亿美元的交易量，超过了Visa和Mastercard[2]。博文数据显示，仅2025年第一季度，稳定币就占据加密货币总交易量的28%。更有部分市场机构测算，稳定币的交易规模占比已经超过50%[3]。根据CoinGecko数据，近期稳定币的每日交易规模已经超过比特币，占据加密货币交易主流。以2025年7月8日21时为例，24小时内交易量USDT以42.7亿美元居首，USDC以7.7亿美元位居第四。
图3 过去24小时全球加密货币交易量排序（时间基点：2025/7/8 21:00）
资料来源：CoinGecko
三是稳定币需求呈现多元化趋势，逐步渗透进支付、结算等核心金融场景。一些发展中国家由于本币币值波动较大，对稳定币的需求快速增加。例如阿根廷比索、土耳其里拉大幅贬值，许多人将手中的本币兑换为稳定币以求规避贬值风险。一项由Visa赞助、由Castle Island Ventures and Brevan Howard Digital对尼日利亚、印度、印度尼西亚、土耳其和巴西五个国家2541人的调查显示，有69%的加密货币用户已将本地货币兑换成稳定币。其中39%的受访者表示他们已经使用稳定币购买商品或服务，另有39%的受访者表示他们已经用稳定币进行国际汇款。高达72%的受访者表示他们未来会增加稳定币的使用。[4]一些金融机构或企业开始探索对接稳定币的业务生态。例如Visa宣布与稳定币公司Bridge合作启动拉丁美洲跨境支付业务，并投资创业公司BVNK进一步发展其稳定币支付能力；Shopify的客户可以通过Solana Pay以USDC支付；Gucci自2022年起在特定门店接受包括稳定币在内的加密货币。而在国内，一些市场机构的研究报告显示稳定币已经参与到部分跨国贸易结算的资金流通中去。
图4 2019年至今美元兑阿根廷比索、土耳其里拉汇率走势
资料来源：阿根廷央行，土耳其央行，Wind
二、 当前稳定币的主要功能
当前主流观点认为稳定币具有价格稳定、风险对冲的优点，主要是相对于其他类别的加密资产来讲的。稳定币的去中心化、交易便捷、促进创新的优点，主要是相对于传统金融机构或业务来讲的。与此同时，稳定币具有的躲避监管、技术风险、透明度低、51%冲击、合约和算法黑箱、货币体系冲击等风险，主要是相对于传统金融体系而言的。
必须注意的是，当前稳定币的第一功能仍然是作为金融交易资产。许多市场机构或有心或无意地混淆二级交易与支付结算的概念区别和内涵边界，企图将稳定币巨额的交易量与跨境支付结算规模绑定，并以此证明稳定币在跨境支付中已经具有一定的地位。实际上，稳定币的全球交易规模中巨大多数仍然是通过二级交易的方式在加密货币市场中进行，以国际金融视角来看属于国际收支中的资本账户项下活动（尽管目前很难统计在内）；只有将稳定币用于购买商品或服务，或者用于支付跨境汇款、工资等实际的经济交易时，稳定币的交易活动才属于经常账户项下，这类交易才可以称为支付或结算。但是由于稳定币交易在大多数国家仍处于监管之外，因此稳定币账户之间的交易是否基于商品或服务交换很难界定，因此对稳定币交易和稳定币支付的界定也让处于模糊状态，市场上许多报告也未能对这两种不同的功能作以区分。
国际货币基金组织（IMF）目前也在针对这一问题进行规则修订，2025年在《国际收支和国际投资头寸手册》第七版草案（BPM7）中，对经常账户下增设“数字商品服务支付”，在金融账户下增设“加密资产投资”科目，并要求交易所和钱包服务商标注交易用途（如“商品支付”"或“证券投资”），否则默认计入金融账户。这次修订与联合国目前正在进行的第五版国民经济核算体系（SNA2025）编制工作遥相呼应，SNA2025中增加了有关“加密资产”的内容，将加密资产认定为一种个人财产加以统计。因此，未来对于稳定币功能和定位的界定将更加严格和清晰。
在此之外，稳定币在数字生态中确实已经具有一定的货币属性。例如在去中心化金融（DeFi）生态的借贷协议中，稳定币可以作为出借资金获取利息，也可以作为抵押物融资其他加密资产。又例如在游戏、NFT、内容创作等领域，稳定币被作为一种购买数字商品的支付手段，往往在特定领域围绕该特定场景和用户需求作为支付中介发挥作用，可以发挥其匿名、高效等优势。
[1] 由于当前加密货币市场规模在统计方法和口径上各家不尽相同，因此不同数据提供方如CoinGecko、DefiLlama、CoinMarketCap等提供的数据可能存在差异。
[2] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-05-31/stablecoin-law-could-shakeup-us-financial-system-new-economy.
[3] 一些海内外研究机构的测算数据差异较大，测算方法还不明确，数据权威性待考证，此处不做引用。
[4] https://coinmarketcap.com/academy/article/visa-stablecoin-fosters-us-dollar-dominance-in-emerging-markets.